DeepSeek二輪融資時間線：從「不融資」到估值翻7倍，只用了4個月
把公開報導與工商資訊串起來，DeepSeek從「五年不接受外部資本」到「兩個月一輪融資」，核心節點如下。
2026年4月：工商登記變更，註冊資本從1000萬元增至1500萬元，創辦人梁文鋒個人認購新增部分，直接持股從1%升至34%，疊加其控制的寧波承恩企業管理諮詢合夥企業，合計控制約84.29%股權——這是外部資本進場前的關鍵結構調整。同月首輪融資正式啟動，V4系列模型同期預覽發佈。
2026年6月：首輪融資完成交割，募資約500億元人民幣（約74億美元），投後估值超過3500億元（不同信源口徑為520億–590億美元區間），成為中國AI大模型公司史上規模最大的首輪融資。
2026年7月14–17日：外媒報導DeepSeek啟動科創板IPO籌備，同時與新投資者接觸商談第二輪融資，投前估值傳聞約4800億元（約710億美元），較首輪投後估值再漲約37%。同期首次曝出年化收入（ARR）約4–5億美元。
2026年7月25–26日：第二輪融資談判突然暫停。據彭博社等多方信源，部分原因是梁文鋒對首輪融資閉門投資者會議內容在網上流傳感到不滿，公司暫緩原定數日內簽署的投資協議。
2026年8月4–5日：據《財經》援引多名交易人士消息，第二輪融資重啟，目標募資500億元，投前估值約5000億元，較首輪3500億元投後估值再漲約43%，計畫8月下旬完成簽約。DeepSeek與在談投資人均希望本輪「低調」推進。
注意：截至發稿，上述第二輪融資的具體金額、估值與時間表均來自匿名交易人士及財經媒體報導，DeepSeek官方尚未公開確認，實際條款可能隨談判進展調整。
DeepSeek融資核心數據：首輪500億 vs 二輪目標500億，估值漲43%
| 專案 | 首輪（已完成） | 二輪（洽談中） |
|---|---|---|
| 啟動時間 | 2026年4月 | 2026年7月中重啟，8月初再重啟 |
| 完成/預計完成 | 2026年6月 | 計畫2026年8月下旬 |
| 募資金額 | 約500億元人民幣（約74億美元） | 目標約500億元人民幣 |
| 估值口徑 | 投後超3500億元人民幣 | 投前約5000億元人民幣（約700億美元） |
| 估值環比漲幅 | — | 約+43% |
| 主要投資方 | 國家人工智慧產業投資基金、騰訊（100億元）、寧德時代（50億元）、京東、網易、IDG資本、正心谷、拾象資本、礪思資本等 | 首輪候補機構 + 部分首輪投資方增資 |
| 累計融資（若二輪落地） | — | 超1000億元人民幣（5個月內） |
| 財務與估值參考指標 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 年化經常性收入（ARR） | 約4億–5億美元 | 主要來自API Token呼叫，廠商未正式公開，為媒體援引消息源數據 |
| 毛利率 | 據稱超過50% | 未經獨立審計確認 |
| 二輪估值對應市銷率（P/S） | 約140–150倍 | 對比OpenAI約65倍、Anthropic約21倍（據行業交易人士估算） |
| 月活躍使用者 | 超1億（外部報導口徑） | 具體統計方法未披露 |
一名參與交易的投資人士評價：「對大模型的定價本質上是一種期權，而非基於現金流。」——140–150倍市銷率押注的是基礎設施級地位，不是當下ARR。
DeepSeek 5000億估值在給什麼定價：算力帳單、投票權與市銷率
1. 為什麼突然又要缺錢：算力才是真正的帳單。DeepSeek在完成首輪融資後不久，即宣布計畫將資料中心、AI Agent等核心部門人員規模翻倍，並被路透社報導正在自研AI推理晶片、招募晶片設計工程師。有分析指出，DeepSeek每融資100億元，約70億元將投向算力相關支出——採購晶片、建設資料中心、租賃頻寬、部署液冷系統。融資節奏本質上是在跟算力擴張節奏賽跑。
2. 不尋常的股權結構：多數投資人沒有投票權。首輪融資中，大部分外部資金透過一個由梁文鋒控制的有限合夥企業（LP）間接進入公司，意味著這些投資人沒有投票權，且需接受五年鎖定期。唯一的例外是國家人工智慧產業投資基金，該基金以直接持股方式進入，擁有投票權且不受鎖定期限制。這一結構一方面延續了梁文鋒對公司的絕對控制（合計約84%的股權控制力），另一方面也讓外界對公司治理透明度、國資話語權保持關注——這也是本輪融資談判中投資人尤為敏感的議題之一。
3. 148倍市銷率：這是「定價現金流」還是「定價期權」。按照5000億元投前估值與4–5億美元年化收入計算，市銷率約在140–150倍區間，遠高於OpenAI的約65倍和Anthropic的約21倍。投資人押注的不是當下的收入規模，而是DeepSeek未來在國產算力生態、企業級Agent市場中佔據基礎設施級地位的可能性——這與傳統一級市場按倍數估值現金流的邏輯完全不同。
國產大模型估值競賽：DeepSeek、Kimi、智譜、MiniMax怎麼比？
| 公司 | 上市狀態 | 最新估值/市值 | 年化收入參考 | 近半年融資節奏 |
|---|---|---|---|---|
| DeepSeek | 未上市，籌備科創板IPO | 二輪投前約5000億元（約700億美元，洽談中） | 約4–5億美元 | 4個月內2輪，累計目標超1000億元 |
| 月之暗面 Moonshot AI（Kimi） | 未上市 | 約200億美元（2026年5月），一度傳聞尋求300億美元 | 約2億美元 | 6個月內4輪，累計超39億美元 |
| 智譜AI（Zhipu） | 已在港股上市 | 市值約3470億元人民幣（2026年5月） | 未披露 | 上市前累計融資約83億元人民幣 |
| MiniMax | 已在港股上市 | 市值約2100億元人民幣（2026年5月） | 未披露 | 上市前累計融資約110億元人民幣 |
可以看出，DeepSeek、Kimi的市銷率均處於140–150倍的高位區間，明顯高於已上市的智譜、MiniMax（後兩者估值主要由二級市場定價）。這也是國內大模型行業的一個特殊現象：一級市場對頭部兩家未上市公司的定價溢價，遠高於已經接受二級市場檢驗的同行。
爭議點與行業背景：閉門會談外流、科創板新規與六步解讀清單
爭議一：閉門會談內容外流。第二輪融資一度暫停的直接原因，據稱是梁文鋒對首輪融資期間閉門投資者會議內容在網路上流傳感到不滿。隨著融資規模擴大、參與機構增多，DeepSeek一直試圖維持的低調作風正面臨越來越大的資訊管控壓力。
爭議二：投票權結構引發關注。多數外部投資人無投票權、需鎖定五年，只有國家大基金擁有直接投票權和不受鎖定的安排——這種結構在提升創辦人控制力的同時，也讓部分海外分析人士（如福布斯報導）提出關於公司治理與國資角色的疑問，相關討論仍在持續，尚無官方定論。
爭議三：估值與收入的鴻溝。140–150倍的市銷率在任何成熟行業都屬於極端偏高水平，即便是高成長SaaS賽道，頭部公司市銷率通常也只在30–50倍。這一估值能否兌現，取決於DeepSeek能否在科創板上市後把技術優勢轉化為規模化的B端收入——這一點目前仍未經市場驗證。
行業背景速覽：2026年6月17日，上交所在陸家嘴論壇上宣布將科創板第五套上市標準的適用範圍擴大至人工智慧領域——不要求企業盈利甚至不要求有大規模收入，只要技術實力過硬即可申報。這一制度調整，正是DeepSeek計畫在2026年底前提交IPO申請、目標2027年掛牌的關鍵前提。DeepSeek曾在首輪融資路演時向投資人強調「不融資、不上市、不商業化」，堅持了五年不接受外部資本、完全由創辦人梁文鋒的量化基金「幻方」自籌營運資金——這一政策隨首輪融資落地而終結。
區分「已交割」與「洽談中」：首輪500億元已於2026年6月完成交割；二輪目標500億元、投前5000億元估值仍處談判階段，計畫8月下旬簽約，尚未正式到帳。
核對估值口徑：首輪常用「投後超3500億元」，二輪是「投前約5000億元」——前後不是同一基準，環比約+43%是相對首輪投後的漲幅。
把ARR與P/S分開讀：媒體援引ARR約4–5億美元、對應P/S約140–150倍，均非官方披露；對比OpenAI約65倍、Anthropic約21倍時，應標註為交易人士估算。
關注股權與投票權結構：多數外部資金經梁文鋒控制的LP進入、無投票權且五年鎖定；國家人工智慧產業投資基金為直接持股例外——這是本輪談判敏感點。
對照科創板第五套標準：2026年6月17日規則鬆綁是2026年底前提交IPO、目標2027年掛牌敘事的制度前提；具體時間表仍隨監管與市場調整。
把算力擴張落到工程側：融資約70%投向晶片、資料中心、頻寬與液冷；團隊側自研推理晶片與Agent擴編。對需要7×24跑Agent壓測、多模型A/B與iOS CI的團隊，獨占Apple Silicon比共享雲執行個體更穩——詳見幫助中心。
投前約5000億元 / 目標募資500億元：《財經》援引多名交易人士，計畫8月下旬簽約；官方尚未確認。
P/S約140–150倍：以ARR 4–5億美元估算，顯著高於OpenAI約65倍與Anthropic約21倍（交易人士口徑）。
每融資100億元約70億元進算力：分析口徑指向晶片採購、資料中心、頻寬與液冷——融資節奏≈算力擴張節奏。
提示：融資金額、估值、股權結構細節均來自多方媒體基於匿名信源的報導（包括《財經》、路透社、彭博社、福布斯等），DeepSeek官方尚未就第二輪融資的具體條款做出公開確認，引用具體數字時應留意資訊尚處於「傳聞與在談」階段。
攤開替代方案：把未確認估值當定論會誤判資本節奏；只盯二級市場已上市同行會低估一級市場對未上市公司的溢價；在個人筆記型電腦上7×24跑Agent與多模型壓測則受休眠、散熱與網路波動制約。對需要穩定獨占算力做iOS CI/CD與AI Agent自動化的生產環境，KVMNODE的Mac Mini雲端租賃通常是更優解：Apple Silicon統一記憶體、開放sudo、多區節點、按天/週/月彈性下單。詳見定價頁、訂購入口。
資料截至：2026年8月6日 · 來源：《財經》（經新浪財經、華爾街見聞轉載）、華爾街見聞、Forbes、路透社、彭博社、SCMP、Caixin Global、36氪、鈦媒體等