Таймлайн: от «без внешнего капитала» к двум раундам за четыре месяца
Публично зафиксированные вехи — от пяти лет bootstrapping до capital sprint 2026:
Апрель 2026: реструктуризация капитала. Основатель Liang Wenfeng консолидирует контроль на 84,29% через прямую долю и связанные структуры. Старт первого внешнего раунда; preview моделей V4.
Июнь 2026: первый раунд закрыт — ~$7,4 млрд (~50 млрд юаней), post-money >350 млрд юаней. Крупнейший первый раунд китайского LLM-игрока.
14-17 июля 2026: подготовка IPO на STAR Market и контакты по раунду 2. Впервые в медиа — ARR $400-500 млн (официально не подтверждено).
25-26 июля 2026: пауза переговоров. Bloomberg связывает это с утечкой комментариев с закрытого инвесторского митинга раунда 1.
4-5 августа 2026: раунд 2 перезапущен — цель ~50 млрд юаней (~$7 млрд), pre-money ~500 млрд юаней (~$70 млрд), подписание в конце августа 2026. DeepSeek и инвесторы хотят low profile.
Важно: суммы, оценка и календарь второго раунда — из анонимных deal-источников и финмедиа. DeepSeek публично условия не подтвердил.
Hard numbers: раунд 1 vs раунд 2
| Параметр | Раунд 1 (закрыт) | Раунд 2 (в переговорах) |
|---|---|---|
| Старт | Апрель 2026 | Перезапуск в июле, снова в августе |
| Закрытие | Июнь 2026 | План: конец августа 2026 |
| Объём | ~50 млрд юаней (~$7,4 млрд) | Цель ~50 млрд юаней (~$7 млрд) |
| Оценка | Post-money >350 млрд юаней | Pre-money ~500 млрд юаней (~$70 млрд) |
| Дельта | — | ~+43% к post-money раунда 1 |
| Инвесторы R1 | National AI Fund, Tencent, CATL, JD, NetEase, IDG и др. | Waitlist R1 + follow-on |
| Кумулятив (если R2) | — | >100 млрд юаней за <5 месяцев |
| Метрика | Значение | Примечание |
|---|---|---|
| ARR | ~$400-500 млн | В основном API tokens; медиа-источники |
| Gross margin | >50% (заявлено) | Без независимого аудита |
| P/S раунда 2 | ~140-150x | vs OpenAI ~65x, Anthropic ~21x (оценки deal-side) |
| MAU | >100 млн (пресса) | Методология не раскрыта |
Участник сделки: «Оценка LLM — это опцион, не cash-flow multiple.» P/S 140-150x — ставка на infrastructure status, не на текущий ARR.
Что заложено в $70 млрд pre-money: compute, voting rights, P/S
1. Compute — реальный счёт. После раунда 1 DeepSeek планировал удвоить headcount в DC и AI-agent командах; Reuters писал про inference ASIC. Оценки: ~70% каждых привлечённых 100 млрд юаней уходит в чипы, дата-центры, bandwidth и cooling. Funding cadence = compute expansion cadence.
2. Governance: большинство без голоса. Внешний капитал раунда 1 шёл через LP под контролем Liang — без voting rights, lock-up 5 лет. Исключение: National AI Fund с прямой долей, голосом и без lock-up. Liang держит ~84% effective control; прозрачность и роль госфонда — чувствительные пункты переговоров.
3. 140-150x P/S: опцион или cash flow? При ~500 млрд юаней pre-money и ARR $400-500 млн P/S около 140-150x — выше OpenAI (~65x) и Anthropic (~21x). Инвесторы ставят на infrastructure slot в domestic compute и enterprise agents, не на сегодняшнюю выручку.
Peer matrix: DeepSeek, Moonshot, Zhipu, MiniMax
| Компания | Статус | Оценка | ARR ref | Funding 2026 |
|---|---|---|---|---|
| DeepSeek | Private, STAR IPO в работе | R2 pre-money ~500 млрд юаней (~$70 млрд, в переговорах) | ~$400-500 млн | 2 раунда за 4 мес., цель >100 млрд юаней |
| Moonshot (Kimi) | Private | ~$20 млрд (май 2026) | ~$200 млн | 4 раунда за 6 мес. |
| Zhipu | Листинг HK | ~350 млрд юаней cap | Не раскрыт | Pre-IPO ~8,3 млрд юаней cumulative |
| MiniMax | Листинг HK | ~210 млрд юаней cap | Не раскрыт | Pre-IPO ~11 млрд юаней cumulative |
DeepSeek и Moonshot на primary market торгуются с P/S ~140-150x — заметно выше Zhipu и MiniMax на HK secondary. Primary premium на unlisted leaders — отдельный феномен от публичных comps.
Споры, STAR rule и чеклист в шесть шагов
Спор 1 — утечки closed-door: пауза в июле, по Bloomberg, связана с leak комментариев Liang с инвесторского митинга R1. Большие раунды ломают low-profile режим.
Спор 2 — voting structure: большинство без голоса, 5-летний lock-up; National AI Fund — exception. Forbes и другие копают governance; официального ответа нет.
Спор 3 — valuation gap: 140-150x P/S экстремален даже для high-growth SaaS (типично 30-50x). Конверсия в B2B scale revenue не доказана.
Reg context: 17 июня 2026 Shanghai Stock Exchange расширила пятый стандарт STAR на AI — без требования прибыли, фокус на tech. Это prerequisite для narrative DeepSeek: filing до конца 2026, listing 2027. Линия «без внешнего капитала, без IPO» закончилась с раундом 1.
Closed vs in-flight: R1 ~$7,4 млрд (июнь) — деньги на счёте; R2 ~$7 млрд при ~$70 млрд pre-money ещё не подписан.
Valuation basis: R1 = post-money >350 млрд юаней; R2 = pre-money ~500 млрд юаней — +43% от R1 post-money.
ARR и P/S раздельно: ARR $400-500 млн и P/S 140-150x — media/deal estimates, не disclosure DeepSeek.
Voting map: LP Liang = no vote + 5y lock; National AI Fund = direct stake с vote.
STAR standard 5: AI extension 17 июня 2026 = IPO story; timeline может сдвинуться.
Funding to engineering: ~70% в chips/DC/network; inference ASIC и agent teams растут. Для 7x24 agent soak, multi-model A/B и iOS CI dedicated Apple Silicon beats shared cloud — см. центр помощи.
~500 млрд юаней pre-money / цель ~50 млрд юаней: финпресса, подписание в конце августа — без official confirm.
P/S ~140-150x: на ARR $400-500 млн; OpenAI ~65x, Anthropic ~21x (deal sources).
~70% в compute: на каждые 100 млрд юаней raised — chips, DC, bandwidth, liquid cooling.
Source caveat: суммы, оценки и governance — анонимные источники (Caijing, Reuters, Bloomberg, Forbes и др.). DeepSeek раунд 2 официально не анонсировал — цифры в статусе «в переговорах».
Типичные ошибки: принять rumor valuation за fact; бенчмаркить только HK-listed peers (недооценивает primary premium); 7x24 agent load на личном MacBook (sleep, thermal throttle, flaky network). Для production iOS CI/CD и agent automation аренда выделенного Mac Mini M4 KVMNODE обычно optimal: Apple Silicon unified memory, sudo, multi-region, гибкие сроки. Open-weight репозитории и weights — на Hugging Face; это не про «склад» моделей, а про публичный репозиторий. См. страницу цен, центр помощи или оформить заказ.
Данные на 6 августа 2026 · Источники: Caijing, Reuters, Bloomberg, Forbes, SCMP, Caixin Global, финпресса