Chronologie : de « zéro capital externe » à deux levées en quatre mois
Les jalons publics rapportés par la presse financière, de la politique historique de non-financement à l'accélération capitaliste de 2026 :
Avril 2026 : restructuration du capital. Le fondateur Liang Wenfeng consolide le contrôle à environ 84,29 % via participation directe et entités liées. Lancement du premier tour externe ; preview des modèles V4.
Juin 2026 : clôture du tour 1 — ~7,4 Md $ (~50 Md yuan), valorisation post-money >350 Md yuan. Plus grande première levée d'une société LLM chinoise.
14–17 juillet 2026 : préparation IPO STAR Market et contacts pour le tour 2. Première estimation médiatique d'un ARR de 400–500 M$ (non confirmé officiellement).
25–26 juillet 2026 : pause des négociations. Bloomberg cite notamment l'irritation liée à la fuite de propos tenus en réunion à huis clos lors du tour 1.
4–5 août 2026 : reprise du tour 2 — objectif ~50 Md yuan (~7 Md $), pre-money ~500 Md yuan (~70 Md $), signature visée fin août 2026. DeepSeek et les investisseurs souhaitent rester discrets.
Attention : montants, valorisation et calendrier proviennent de sources anonymes et de médias financiers. DeepSeek n'a pas confirmé publiquement les termes du tour 2.
Données clés : tour 1 vs tour 2
| Paramètre | Tour 1 (clos) | Tour 2 (en discussion) |
|---|---|---|
| Lancement | Avril 2026 | Relancé juillet, repris début août |
| Clôture prévue | Juin 2026 | Fin août 2026 |
| Montant | ~50 Md yuan (~7,4 Md $) | Objectif ~50 Md yuan (~7 Md $) |
| Valorisation | Post-money >350 Md yuan | Pre-money ~500 Md yuan (~70 Md $) |
| Variation | — | ~+43 % vs post-money tour 1 |
| Investisseurs tour 1 | Fonds national IA, Tencent, CATL, JD, NetEase, IDG, etc. | Liste d'attente tour 1 + réinvestissements |
| Cumul (si tour 2) | — | >100 Md yuan en <5 mois |
| Indicateur | Valeur | Note |
|---|---|---|
| ARR | ~400–500 M$ | Principalement API tokens ; sources médias |
| Marge brute | >50 % (alléguée) | Non auditée indépendamment |
| P/S tour 2 | ~140–150× | vs OpenAI ~65×, Anthropic ~21× (estimations deal) |
| MAU | >100 M (presse) | Méthodologie non publiée |
Un participant au deal : « La valorisation d'un LLM est une option, pas un multiple de cash-flow. » — un P/S de 140–150× parie sur le statut d'infrastructure, pas sur l'ARR actuel.
Ce que 70 Md $ pre-money intègre : compute, droits de vote, P/S
1. Le compute est la facture réelle. Après le tour 1, DeepSeek a annoncé le doublement des effectifs data center et agents IA ; Reuters a signalé un programme de puces d'inférence. Les analyses indiquent qu'environ 70 % de chaque bloc de 100 Md yuan levé part en puces, data centers, bande passante et refroidissement. Le rythme de financement suit celui de l'expansion compute.
2. Gouvernance : la majorité des investisseurs sans vote. Le capital externe du tour 1 est passé par une LP contrôlée par Liang — pas de droit de vote, lock-up de cinq ans. Exception : le Fonds national de l'IA, entrée en direct, avec vote et sans lock-up. Liang conserve ~84 % de contrôle effectif ; transparence et rôle de l'État restent sensibles.
3. 140–150× P/S : option ou cash-flow ? Avec ~500 Md yuan pre-money et 400–500 M$ d'ARR, le P/S se situe autour de 140–150× — bien au-dessus d'OpenAI (~65×) et d'Anthropic (~21×). Les investisseurs parient sur une position d'infrastructure dans l'écosystème compute domestique et les agents enterprise, pas sur le revenu du jour.
Comparaison sectorielle : DeepSeek, Moonshot, Zhipu, MiniMax
| Société | Statut | Valorisation | ARR de référence | Financement 2026 |
|---|---|---|---|---|
| DeepSeek | Privée, IPO STAR préparée | Tour 2 pre-money ~500 Md yuan (~70 Md $, en discussion) | ~400–500 M$ | 2 tours en 4 mois, objectif >100 Md yuan |
| Moonshot (Kimi) | Privée | ~20 Md $ (mai 2026) | ~200 M$ | 4 tours en 6 mois |
| Zhipu | Cotée HK | ~350 Md yuan capitalisation | Non divulgué | Pre-IPO ~8,3 Md yuan cumulés |
| MiniMax | Cotée HK | ~210 Md yuan capitalisation | Non divulgué | Pre-IPO ~11 Md yuan cumulés |
DeepSeek et Moonshot se négocient sur le marché primaire avec un P/S d'environ 140–150× — nettement au-dessus de Zhipu et MiniMax cotés à Hong Kong. La prime du primaire sur les leaders non cotés reste un phénomène distinct du secondaire.
Controverses, cadre STAR et checklist en six étapes
Controverse 1 — fuites de réunions : la pause de juillet est reliée, selon Bloomberg, à des propos du tour 1 diffusés en ligne. Des tours plus larges compliquent la discrétion.
Controverse 2 — structure de vote : majorité sans droit de vote, lock-up cinq ans ; Fonds national IA en exception — Forbes et d'autres questionnent la gouvernance ; pas de clarification officielle.
Controverse 3 — écart valorisation/revenus : 140–150× P/S reste extrême même pour la SaaS à forte croissance (30–50× typiques). La conversion en revenus B2B à l'échelle reste non démontrée.
Cadre réglementaire : le 17 juin 2026, la Bourse de Shanghai a étendu le cinquième standard STAR à l'IA — pas d'exigence de profit, focus technologique. Prérequis au récit IPO de DeepSeek : dépôt fin 2026, cotation 2027. La ligne historique « pas de capital externe, pas d'IPO » s'est terminée avec le tour 1.
Séparer clos et en discussion : tour 1 ~7,4 Md $ (juin) est signé ; tour 2 ~7 Md $ à ~70 Md $ pre-money ne l'est pas encore.
Vérifier la base de valorisation : tour 1 = post-money >350 Md yuan ; tour 2 = pre-money ~500 Md yuan — +43 % par rapport au post-money du tour 1.
Lire ARR et P/S séparément : 400–500 M$ d'ARR et 140–150× P/S sont des estimations médias/deal, pas des disclosures DeepSeek.
Cartographier les droits de vote : LP Liang = pas de vote + lock-up 5 ans ; Fonds national IA = participation directe avec vote.
Contextualiser le standard STAR 5 : extension IA du 17 juin 2026 = narratif IPO ; calendrier ajustable.
Relier le financement au terrain : ~70 % vers puces/DC/réseau ; puces d'inférence et agents en croissance. Pour soak tests agents 7×24, A/B multi-modèles et CI iOS, un Mac Apple Silicon dédié bat le cloud partagé — voir le centre d'aide.
~500 Md yuan pre-money / objectif ~50 Md yuan : presse spécialisée, signature fin août visée — non confirmé officiellement.
P/S ~140–150× : sur ARR 400–500 M$ ; OpenAI ~65×, Anthropic ~21× (sources deal).
~70 % vers le compute : par 100 Md yuan levés — puces, data center, bande passante, refroidissement.
Sources : montants, valorisations et gouvernance proviennent de sources anonymes (Caijing, Reuters, Bloomberg, Forbes, etc.). DeepSeek n'a pas confirmé le tour 2 — traiter les chiffres comme « en négociation ».
Erreurs fréquentes : traiter une rumeur de valorisation comme un fait ; benchmarker uniquement sur les pairs cotés HK (sous-estime la prime primaire) ; tests agents 7×24 sur laptop personnel (veille, thermique, réseau). Pour CI/CD iOS et automation agent en production, la location cloud Mac Mini dédiée KVMNODE offre en général la meilleure stabilité : mémoire unifiée Apple Silicon, sudo, multi-régions, durées flexibles. Voir la page tarifs, le centre d'aide ou commander.
Données au 6 août 2026 · Sources : Caijing, Reuters, Bloomberg, Forbes, SCMP, Caixin Global, presse financière